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2017-03-11 17:11:38|  分类: 江苏财经 |  标签: |举报 |字号 订阅

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史剑道:中国企业对外投资的成功和挫折都被夸大了,统计不当的数据不能表明东道国对中国买家的敌意增加。
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更新于2017年3月10日 07:35 美国企业研究所 史剑道(Derek Scissors) 为英国《金融时报》撰稿

中国在世界各地的投资是一个重要的“发展中”现象,但其成功和挫折都被夸大了,以致有扭曲商业和政策决策之虞。更何况,在全球层面上并没有迹象表明东道国对中国企业敌意增加。

第一个问题是关于成功交易的定义。据若干数据来源,2016年中国海外并购交易额高达2470亿美元。但它们所用的指标更接近于“流传的收购意向”,而不是“交易”。

美国企业研究所(American Enterprise Institute)编制的“中国全球投资跟踪”(China Global Investment Tracker),以及中国商务部都同意一个初步估计,即2016年中国对外投资为1700亿美元。虽然这一数值可能被上修,但其中还包括了“绿地投资”(greenfield investment)。2016年总投资额出现大幅上升,但据某些人表示,肯定达不到2015年的两倍。

如果2016年数据是错误的,以其作为基准进行比较,将导致对2017年形势的误读。2017年中国可证实的投资假如达到2000亿美元,那就是有所增加,而不是意外下降。2016年海外收购在2500亿美元左右这样的数据并无比较价值。

对成功投资的夸大,与对失败投资的夸大直接相关。如果拟议的交易也计算在内,“失败”交易的数额必然大增,因为提议阶段的交易失败的可能性很高。

既不算投资、也算不上失败投资的最大一笔传闻交易就是紫光集团(Tsinghua Unigroup)230亿美元假收购美光科技(Micron Technology)。紫光集团假装自己有这笔资金,并迅速提交合理报价,但该交易连收购的边都沾不上。更糟糕的是将它当做一次有意义的失败,其实它更接近于闹剧。

因此,这笔交易不能算作受阻于美国政界的反对。事实上,在中国2016年的投资问题中,东道国的反对只占了很小一部分。

以去年初安邦(Anbang)提出以140亿美元收购喜达屋(Starwood)为例。安邦之所以放弃,似乎是因为不想与万豪(Marriott)竞争,但更可能是安邦缺乏资金,且无法从中国国有银行获得融资。其原因不包括美国民众或政府的反对。

这起收购案的失败原因可归结于常规商业判断、企业失误或中国政府不同意。因为常规商业发展而失败的交易没有计算的意义——这种结果不具有商业或政策上的含义。统计这些交易只是生成了一个更大的数字,从而与正常业务的真实问题混为一谈。

东道国的反对、中国企业的错误和中国政府的反对,都包含在美国企业研究所数据库里一组叫做“问题”交易的数据中。收集这些数据的目的是只筛选真实的交易,剔除掉因常规商业问题导致的失败或受挫交易。

几乎可以肯定这组数据中存在一些错误。尽管如此,但它用的是一种一以贯之的方法,其中包括了略多于200笔交易,交易总值超过3000亿美元。第一笔“问题”交易是2005年中国海洋石油有限公司(China National Offshore Oil Corp,简称中海油)以180亿美元竞购优尼科(Unocal)失败,属于受政治因素影响的失败交易。实际上,那次收购失败标志着中国大规模海外投资的开始。

2008年和2009年是中国企业投资最受挫的时期。考虑到当时世界经济的状况以及平安保险(Ping An)等中国投资者缺乏经验的情况,这并不奇怪。最初的那批投资者——主要是大宗商品公司——如今变得老练多了。

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